中金：美国“金融抑制”，海外泡沫加速

重启"金融抑制" "金融抑制"（financial repression）最早由新自由主义学派经济学家麦金农和肖在1970年代提出，指的是"政府通过各类政策将原本在自由市场环境下会流 向其他地方的资金引导至自身"[5]。这一过程往往伴随着人为压低利率曲线，以为某种公共政策目标进行廉价融资[6]。虽然新自由主义学派提出这一概念 是为了批判当时发展中国家控制汇率、利率的政策，并推崇"金融自由化"[7]，但事实上，在债务杠杆高企而政府又不得不为功能性财政买单时，"金融抑 制"不失为一种有效的手段。例如，1940年代，美国曾通过"金融抑制"的手段为政府筹款和快速调动生产潜能（参见《美国1930-1960：脱虚向实，走向复 苏》）。自1942年4月至1947年7月，美联储通过无限量购买国库券和承诺购买长债的方式配合财政，将3月期国库券利率控制在0.375%，10年期利率控制 在2.5%[8]（图表1，图表2）。 我们认为，当前特朗普政府的政策目标是明确的：即中长期看解决债务压力和产业空心化问题，而短期则是为了赢得2026年中期选举（参考《2026全球市 场展望：泡沫加速》）。前者要求财政主导、货币配合，后者则要求通胀可 ...