贵州茅台(600519)：重塑价格体系 推动市场化转型 强化消费者触达

盈利预测：在行业承压阶段，公司改革创新不断深化，坚持传承与创新协调发展。坚持量价平衡，重视 经销商利益，主动帮助减缓渠道压力。本次产品、运营模式、渠道、价格体系的调整将加速经销商群体 的分化与升级，未来服务能力、终端掌控力、消费者链接能力将成为核心价值。我们预计公司25-27 年 实现营业收入1899.30/1988.89/2086.62 亿元，实现归母净利润918.24/960.15/1004.99 亿元，PE 分别为 19.24/18.40/17.58x，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 近期贵州茅台召开第四届董事会2026 年度第一次会议，会议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方 案》。 聚焦产品，回归茅台酒"金字塔"型的产品结构，明确各系列差异化定位，以更好满足消费者不同需求。 运营模式将由"自售+经销"的传统销售模式向"自售+经销+代售+寄售"多维协同的营销体系转变，以更 好适配、触达、转化消费需求。渠道端将构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域"五大渠道"并行 的渠道布局，通过"线上+线下"融合转型，线上管效率、管触达，线下管转化、管 ...