阿里巴巴-W(09988.HK)：3QFY26前瞻：关注云出海表现 电商受宏观影响表现疲软

机构：国信证券 研究员：张伦可/张昊晨 事项： 阿里巴巴即将发布2026 财年第三季度财报。 国信互联网观点：1）整体：预计3QFY26 收入同比+2%，经调整EBITA 利润率11.7%。3QFY26，我们 预计阿里巴巴实现营收2858 亿元，YoY+2%，其中国际数字商业集团/云智能收入同比+8%/35%，云收 入继续保持加速增长。3QFY26 经调整EBITA 为335 亿元，同比-39%，经调整EBITA 利润率11.7%，同 比-7.8pcts，主要由于闪购仍处于投入阶段，以及模型训练、AI 应用需求算力投入增加等因素。2）云： 预计FY26Q3收入继续加速，同比+35%，同时EBITA Margin 则保持稳定。11 月底Qwen 依靠模型能力 以及多语言等方面的优势，取代Llama 成为新加坡国家AI 项目技术底座，领先的模型能力有望帮助公 司在海外市场实现份额的持续提升，我们预计阿里云海外收入增速高于国内，并且后续有望带动云业务 利润率提升。本季度公司继续在AI 方面取得进展，核心Qwen 模型以小版本升级为主，视频模型万相系 列本季度发布万相2.6，是国内首个支持角色扮演功能的视频模型。应用 ...