2026年宏观和大类资产配置展望：行稳致远-五矿证券

五矿证券 2025 年 12 月 31 日发布的报告指出，2026 年全球经济将平稳运行，大类资产呈现 "股优于债，商品长牛" 的格局，中国经济在转型中有望实现 5% 左右的增长目标。 全球层面，主要经济体周期分化，美国经济处于下行期后期，欧盟、日本处于复苏期后期，英国进入新下行期。美联储降息周期将持续，2026 年预计降息 50bp-75bp，特朗普政府对美联储独立性的施压将使鸽派官员增加。全球已进入 "大财政时代"，美、中、欧、日等主要经济体打破财政纪律，大规模财政扩 张以应对地缘冲突和产业链安全需求，这将推升实物资产需求，使长期利率中枢难回极低水平。 中国经济面临 "宏微观温差"，核心症结是物价低迷，受金融周期偏弱、"去地产化" 导致商品需求下降及居民消费向服务业转移等结构性因素影响，2026 年 通胀温和回升但 PPI 转正难度大。消费增长内生动力偏弱，就业市场尤其是年轻人失业率上升制约居民收入提升；投资有望边际回暖，制造业投资企稳小幅 回升，基建投资在政策性金融工具支持下企稳，房地产投资降幅收窄；出口将保持韧性，产品升级和贸易伙伴多样化降低了对美依赖。政策方面，实施 "适 度宽松" 的货币政策和 " ...