华泰证券：基建与地产相关融资走势分化

来源：华泰证券宏观研究 核心观点 数据快评：12月新增人民币贷款与新增社融均小幅超市场预期、但同比少增，其中企业和居民贷款融资需求持续分化，主要反映基建相关融资有所加速，而 地产需求承压下居民贷款需求持续偏弱。具体看， 12月社融增长总体保持平稳，高基数下同比少增幅度略低于预期。12月新增社融2.21万亿元（彭博一致预期1.9万亿元），高基数下同比少增6,457亿元；社 融同比增速较11月的8.5%放缓至8.3%，季调后月环比折年增速亦从11月的8.5%回落至7.5%。 12月企业贷款融资有所加速，可能与新型政策性金融工具和地方债结存限额落地、以及提前下达的2026年政府投资计划有关，亦与近期高频指标显示的基建 增长加速一致。12月企业贷款同比多增5,800亿元，企业贷款余额同比增速较11月的8.8%回升至9.1%。 地产需求偏弱下居民贷款需求持续承压。12月居民贷款同比少增4,511亿元，居民贷款余额同比增速从11月的1.1%进一步放缓至0.5%，显示地产市场偏弱拖 累居民融资需求。 高基数下政府债净发行同比下降、财政存款增长同比加速形成短期"收缩"效应，但有望在2026年1季度有所缓解。由于2024年同期 ...