解构2025金融收官数据：M2反弹源于理财回流，社融降速受累基数，信贷结构延续“企强民弱”

2025年的金融数据收官战，将成为中国宏观经济转型期的一个经典注脚。 央行最新披露的数据呈现出一组意味深长的"剪刀差"：12月广义货币（M2）同比增速逆势反弹至 8.5%，创下阶段性新高；而代表实体融资需求的社会融资规模（社融）存量增速则回落至8.3%。 数据的背离，往往是旧逻辑失效与新逻辑建立的临界点。 综合中金公司、华泰证券、广发证券、华创证券、中国银河证券等多家权威机构的深度拆解，我们发 现：这并非简单的"宽货币、紧信用"，而是一场自上而下的"政策换挡"——金融资源正在从简单的总量 扩张，转向对微观结构的精准重塑。 中金公司明确指出，社融的最大拖累项来自政府债（同比少增1.07万亿元）。这并非财政政策退坡，而 是基数效应使然——2024年同期，2万亿置换债集中发行填高了基数，导致今年出现了"节奏错位"。 广发证券宏观首席钟林楠更是通过剔除极值后的统计发现，12月社融增量其实高于WIND统计的市场平 均预期。他特别强调，2026年在积极财政的定调下，政府债预计会继续多增，对社融形成强支撑。 2. 直接融资的"补位"效应 在信贷之外，直接融资渠道正在悄然发力。华创证券数据显示，12月企业债券融资同比多增超1 ...