IC平台：资产负债表“不可能三角”，规模、干预与利率稳定

美联储研究人员布尔库·杜伊根-邦普与 R·杰伊·卡恩在一份报告中指出，美联储结束缩表后，其资产负债表规模应维持在什么水平已成为核心问题。 报告认为，确定最优规模实际上是在三个目标间权衡：控制整体规模、维持利率平稳运行、减少对市场的频繁干预。 这一问题被概括为"资产负债表不可能三角"——由于金融体系对准备金的需求存在波动，且市场流动性供需常有短期变化，三者难以同时完全实现。 去年12月，因银行体系准备金显现紧张、短期货币市场压力上升，美联储停止了持续三年多的缩表进程。回顾历史，为应对2008年金融危机与2020年疫情， 美联储资产负债表已从二十年前不足1万亿美元扩大至2022年中期的近9万亿美元。 报告分析称，"不可能三角"意味着中央银行必须做出选择：是保持较大资产负债表以吸收市场波动，还是通过频繁操作管理流动性，或是接受短期利率波 动。无论选择哪一方式，央行都会对市场产生影响——要么通过资产持有规模，要么通过日常操作。 保持较大资产负债表可提供更充足的流动性缓冲，有助于平抑短期利率波动，减少日常干预需求，但也意味着央行在市场中角色更显著，且需长期持有大量 资产。 相反，若以较少准备金运行，货币市场可能更易波动 ...