长城证券：2025年我国游戏产业规模及用户数量创新高 ARPU维持上行趋势

长城证券（002939）发布研报称，相较国外游戏用户付费情况，我国游戏用户人均付费仍存在较高增长 空间。根据Gamelook，2025年预计美国每个付费玩家每年的游戏支出将达到324.9美元;日本玩家2024年 人均游戏消费为2144元人民币。向后展望，我国游戏用户ARPU上行有望主要受益于(1)政策鼓励游戏精 品化程度提升，带动游戏用户付费率以及付费意愿上行;(2)版号放量发放背景下，游戏供给提升将持续 提振游戏行业需求侧;(3)宏观经济持续修复，游戏作为可选消费，有望受益于人均可支配收入增长。 长城证券主要观点如下： 风险提示：行业政策风险;行业竞争加剧;经济恢复不及预期;新品上线进度不及预期。 2025年，国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39%，在高基数基础上维持高速增长。 苹果与腾讯于2025年11月达成微信小游戏及小程序内的支付抽取15%的佣金的协议，小程序游戏支付端 规范化程度有望提升。此前苹果端小程序游戏支付链路较长，因此很多苹果用户倾向于选择App端，对 于游戏公司而言APP端30%的苹果分成比例高于小程序端的15%。该行认为在支付链路顺畅后，iOS小 程序用户数预计 ...