紫光国微(002049)公司点评：完善功率半导体产品布局 开拓业务发展新动能

补全功率半导体产业链，拓展新业务增长点。公司拟以61.75 元向关联方在内的14 家股东发股收购瑞能 半导100%股权，同步配融不超100%。标的原为恩智浦双极功率器件业务部门，现主营功率半导体研 制，拥有芯片设计、晶圆制造和封测一体化经营能力，主要产品为晶闸管、功率二极管、碳化硅二极 管、碳化硅MOSFET、IGBT 及功率模块等。 股权激励落地实施，未来持续增长有保障。公司股权激励于2025 年11 月11 日完成首次授予。费用方 面， 激励实施后25-29 年每年摊销费用为0.29/1.65/1.06/0.54/0.18 亿。业绩考核方面，以2024 年为基 数，公司2025-2028 年的扣非净利润增速需分别不低于10%、60%、100%和150%，约为 10.2/14.8/18.5/23.2 亿元，四年复合增速25.7%。加回支付费用和非经常损益后，目标归母净利约为 12.2/18.2/21.3/25.1 亿，四年复合增速21%。此次激励的落地将有效提升员工积极性，为公司未来持续增 长提供支撑。 投资建议： 不考虑本次收购， 预计公司2025-2027 年净利润分别为16.7/19.4/24.3 亿 ...