智飞生物百亿贷款求生，疫苗行业洗牌何去何从？

智飞生物此次百亿级融资背后，是其持续恶化的经营基本面。2025年三季报显示，公司存货余额高达 202.46亿元，较2024年初激增125%；应收账款达128.14亿元，两者合计330亿元，相当于当期营收的4倍 以上，形成巨大的"资金占用堰塞湖"。 更严峻的是，公司核心库存产品——九价HPV疫苗保质期仅为3年，2026年将迎来大批疫苗过期节点， 可能触发大规模坏账计提。尽管2025年三季度经营活动现金流净额同比大幅增长201.18%，但仍难以覆 盖巨额库存带来的资金缺口。 2026年1月5日晚间，A股疫苗龙头企业智飞生物发布公告，拟申请总额不超过102亿元、期限最长3年的 中长期贷款，用于置换存量融资及补充日常营运资金。这一近乎"押上全家族资产"的融资举措，不仅折 射出企业自身的资金窘境，更映射出中国疫苗行业在供需逆转与价格混战下的集体阵痛。 一、资金链紧绷：存货与应收账款双高压顶 为获取这笔关键贷款，智飞生物几乎动用全链条担保资源：实控人蒋仁生家族提供全额连带责任无偿担 保，核心子公司股权及应收账款均已质押，资金紧张程度可见一斑。此次融资后，公司资产负债率预计 从36.18%升至48%左右，接近历史峰值。 二 ...