证券研究报告 2025 年 11 月 30 日 湘财证券研究所 行业研究 疫苗行业周报 疫苗企业国际化与研发继续实现突破，冬季防控压力持续凸显 相关研究： 1. 《流感流行趋势上升，关注流 感疫苗结构性机会》20251116 2. 《流感活动度继续攀升至近 三年同期高位，继续关注结构性 机会》20251123 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30 -20 -10 0 10 20 24/12 25/03 25/06 25/09 沪深300_累计 疫苗_累计 | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -1 | -8 | -29 | | 绝对收益 | -4 | -6 | -15 | 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534 Email：xw3315@xcsc.com 近期智飞生物 RSV 疫苗获美国专利，沃森生物 13 价肺炎疫苗在埃及获批，武 汉生物所两款儿童疫苗取得新进展。疫苗企业在国际化和研发上继续实现突 破。此外，国内流感活动呈现持 ...

张靓颖才41岁，从年龄上看不属于带状疱疹高危人群，但她的 职业却是带状疱疹的易发人群。近两年，那英、蔡国庆、蔡依 林、欧阳震华等明星都曾公开自己得带状疱疹的经历。中国带 状疱疹疫苗接种率却很低，每100位适龄者中仅有不到1人接 种过。 作者： 张铃 封图：东方IC 11月23日，歌手张靓颖在社交平台透露自己上月确诊带状疱疹，虽及时治疗仍留下疤痕。 带状疱疹有"最疼皮肤病"之称，民间俗称"蛇缠腰""缠腰龙"。这种病由水痘—带状疱疹病毒引起， 多发于50岁以上人群，约三分之一的人一生中至少会得一次。 张靓颖才41岁，从年龄上看不属于带状疱疹高危人群，但她的职业却是带状疱疹的易发人群。近 两年，那英、蔡国庆、蔡依林、欧阳震华等明星都曾公开自己得带状疱疹的经历。 多数带状疱疹患者可通过抗病毒等方法治愈，但有9%-34%的患者会出现后遗神经痛，因此预防比 治疗要更加重要。但是，中国带状疱疹疫苗接种率却很低，每100位适龄者中仅有不到1人接种 过。 中国有两款带状疱疹疫苗上市，一款是重组疫苗，由葛兰素史克（下称"GSK"）研发、智飞生物 （300122.SZ）代理，需接种2针，50岁以上人群可接种；另一款是减毒活疫苗，由 ...

张铃 11月23日，歌手张靓颖在社交平台透露自己上月确诊带状疱疹，虽及时治疗仍留下疤痕。 带状疱疹有"最疼皮肤病"之称，民间俗称"蛇缠腰""缠腰龙"。这种病由水痘—带状疱疹病毒引起，多发 于50岁以上人群，约三分之一的人一生中至少会得一次。 张靓颖才41岁，从年龄上看不属于带状疱疹高危人群，但她的职业却是带状疱疹的易发人群。近两年， 那英、蔡国庆、蔡依林、欧阳震华等明星都曾公开自己得带状疱疹的经历。 多数带状疱疹患者可通过抗病毒等方法治愈，但有9%-34%的患者会出现后遗神经痛，因此预防比治疗 要更加重要。但是，中国带状疱疹疫苗接种率却很低，每100位适龄者中仅有不到1人接种过。 北京佑安医院呼吸与感染性疾病科主任医师李侗曾告诉经济观察报记者，医务人员、程序员、艺人等因 工作需要经常熬夜、作息不规律的人群，都容易在年轻时就得带状疱疹。他本人就是40岁时得的带状疱 疹，他身边也有不少医生朋友在40岁左右得带状疱疹。"我真的不能再按照以前的节奏工作了。"张靓颖 在发文中写道。 李侗曾说，年轻的明星患者给了年轻人一个提示：长期处于劳累状态会导致免疫力下降，增加得带状疱 疹的风险。 发文当天，#张靓颖自曝患带状疱疹留 ...

证券代码：300122 证券简称：智飞生物 公告编号：2025-73 特此公告 重庆智飞生物制品股份有限公司董事会 2025 年 11 月 28 日 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重庆智飞生物制品股份有限公司（以下简称"公司"）及全资子公司——安 徽智飞龙科马生物制药有限公司（以下简称"智飞龙科马"）、北京智飞绿竹生 物制药有限公司（以下简称"智飞绿竹"）于近日取得中华人民共和国国家知识 产权局颁发的发明专利证书。具体情况如下： | 发明专利名称 | 专利号 | 专利证书号 | 专利类型 | 专利申请日 | 授权公告日 | 专利权人 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CpG 寡聚脱氧核 苷酸、包含其的 | ZL202311196410.3 | 第 8524436 号 | 发明专利 | 2023 年 09 月 | 2025 年 11 月 | 智飞生物 智飞绿竹 | | 佐剂、疫苗及应 | | | | 15 日 | 28 日 | 智飞龙科马 | | 用 | | | | | | | ...

同时，智飞生物还在加速推动产品国际化进程，加强国际交流与合作，不仅为全球传染病防控作出了积 极贡献，也为企业发展闯出了一片新的"蓝海"。企业自研产品已出口海外数10个国家，在近20个国家开 展临床试验或注册工作。结核诊断试剂宜卡已成功完成印度尼西亚上市注册，目前正有序开展多个国家 的海外注册工作；四价流脑多糖疫苗已在印度尼西亚、科特迪瓦、尼日利亚、巴基斯坦、乌兹别克斯坦 等国家实现持续供应；福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗在孟加拉国与国际腹泻疾病研究中心合作开展Ⅲ期 临床研究；26价肺炎球菌结合疫苗，已在澳大利亚启动I期临床试验，该疫苗涵盖了目前最常见的血清 型，有望为后续产品进入欧美国家打下坚实基础。 近日，智飞生物全资子公司北京智飞绿竹成功获得美国专利商标局和欧洲专利局颁发的发明专利证书。 该专利名称为《一种针对呼吸道合胞病毒（RSV）感染的联合疫苗及其诱导免疫应答的方法》。这充分 彰显了智飞生物深厚的自主研发实力，标志着其技术创新能力已获得全球核心市场的认可，更为其全球 化战略的深入推进注入了强劲动力。 此次获得美国及欧洲授权的RSV联合疫苗专利，是智飞绿竹与北京交通大学深度合作、自主研发的重要 成果。RSV ...

重庆智飞生物制品股份有限公司 关于全资子公司取得欧洲专利证书的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：300122 证券简称：智飞生物 公告编号：2025-72 2025 年 11 月 27 日 1 上述发明专利为智飞绿竹与北京交通大学合作开发一种呼吸道合胞病毒 (RSV)疫苗的过程中申请获得。上述合作开发的 RSV 疫苗目前已获得中国、俄罗 斯、美国的专利授权。公司突破国际市场技术壁垒，首次在欧洲取得专利证书， 为全球化布局奠定基础。该专利证书的取得不会对公司近期生产经营产生重大影 响，但有利于公司进一步完善知识产权保护体系，发挥自主知识产权优势，促进 技术创新，推进公司国际化发展战略，提升公司的核心竞争力。 特此公告 重庆智飞生物制品股份有限公司董事会 重庆智飞生物制品股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司北京智飞绿 竹生物制药有限公司（以下简称"智飞绿竹"）于近日获得欧洲专利局颁发的发明 专利证书。具体情况如下： | 专利名称 | 专利号 | 专利 | 专利申 | 授权公 | 专利权人 | | --- | --- | --- ...

是疫苗行业供需关系的改变。 文｜顾翎羽 编辑｜刘鹏 来源｜腾讯财经（ID：financeapp） 价格战的背后， 封面来源｜pixabay 一支疫苗的价格底线在哪里？ 2025年的答案是5.5元，这一上海生物在北京市流感疫苗采购中的三价流感疫苗中标单价，已经比一杯 蜜雪冰城奶茶还要便宜。 在这一信号出现的两个月后，行业协会试图踩下刹车。11月19日，中国疫苗行业协会发布《关于反 对"内卷式"竞争，促进疫苗及其相关生物制品行业高质量发展的倡议》（下称《倡议》）。这份文件要 求会员单位在招投标全流程中，"严禁以低于成本的报价参与竞标"，并提出对违反者采取警告、通报批 评甚至除名等惩戒措施。 中国疫苗行业价格战打了两年，这是行业组织首次对低价竞争表明立场。然而，协会的倡议或许能暂时 稳定价格预期，但无法改变产能过剩的现实。目前，在供需关系变化、同质竞争加剧以及采购机制的共 同作用下，中国疫苗行业的淘汰和出清难以停下来。 协会发声反内卷 违者严重可除名 11月19日发布的《倡议》指出，会员单位应以生产经营成本与市场供求状况为定价基本依据，依法自主 合理定价，自觉维护市场价格稳定，共同营造公平有序的竞争环境。 尤其是在 ...

Core Viewpoint - The article discusses the ongoing price war in China's vaccine industry, driven by changes in supply and demand dynamics, leading to significant price reductions and financial losses for companies [4][15][22]. Group 1: Price War Dynamics - The price of a three-valent flu vaccine has dropped to 5.5 yuan, cheaper than a cup of milk tea, indicating a severe price competition in the vaccine market [5][11]. - The China Vaccine Industry Association has issued an initiative to combat "involution-style" competition, urging members to avoid bidding below cost and threatening penalties for violations [6][8][10]. - The price war has persisted for two years, with the association's initiative being the first formal stance against low-price competition, although it may not resolve the underlying issue of overcapacity [6][10][22]. Group 2: Supply and Demand Changes - The supply side is characterized by homogenization and overcapacity, with many companies entering the vaccine market, leading to intense competition and price wars [16][17]. - Demand is also under pressure, with declining public trust in vaccines and a decrease in vaccination rates, particularly for flu vaccines, which averaged below 4% in China from 2020 to 2023 [17][19]. - The shift in focus from childhood vaccines to adult vaccines due to declining birth rates has intensified competition in the adult vaccine market [17][19]. Group 3: Financial Impact on Companies - The financial repercussions of the price war are evident, with vaccine companies experiencing a 60% drop in revenue and a 113% decline in net profit in the first half of 2025 [19][20]. - Major companies like Zhifei Biological and Wantai Biological have reported significant losses, with Zhifei's revenue down 66.53% and net profit loss of 12.06 billion yuan [20][21]. - Despite some companies showing growth in sales, the overall trend indicates that increased revenue does not equate to increased profit due to drastic price reductions [21][22]. Group 4: Future Outlook and Strategies - Experts suggest that the industry is in a "deep cold moment," requiring a period of consolidation and restructuring that could last five to ten years [23]. - Companies are exploring two main strategies to navigate the competitive landscape: expanding into emerging markets and focusing on differentiated products to meet unmet clinical needs [24].

如今，带状疱疹疫苗已为大众所熟知。过去几年间，这款疫苗凭借强劲的市场表现，成为国内疫苗领域 的一匹"黑马"。 只不过，由于消费意愿等因素，各疫苗的接种率都不甚乐观，带状疱疹疫苗也不例外。于是，在仅有两 款疫苗的背景下，带状疱疹疫苗的市场竞争也迅速白热化。自今年年中以来，GSK的带状疱疹疫苗欣安 立适，率先推出"买一送一"促销活动并刷屏市场。 所谓"买一送一"，是指首剂疫苗需支付全额疫苗费与接种费，第二剂仅需数十元接种服务费。对于单剂 原价1630元的欣安立适来说，这无疑是直接打响价格战的信号。 要知道，欣安立适在海外市场近乎"无敌"，占据绝对竞争优势，如今却在国内市场主动发起价格战。 这一现象也恰恰印证了"一方水土养一方人"——不同市场的商业环境、消费需求与竞争格局存在本质差 异，成熟的海外商业模型，终究无法直接平移套用。 当然，更直接的原因或许是，欣安立适国内的操盘者智飞生物，亟需用促销手段来打开局面。 意外的价格战选手 5月份以来，欣安立适陆续在全国多个地区开展"买一送一"的促销活动，这是其打响价格战的信号。 从接种流程来看，欣安立适全程需接种两剂。按原定价计算，两剂总费用为3260元（含接种服务费）， ...

Group 1 - The core point of the article is that Zhifei Biological (SZ 300122) announced the acquisition of a patent for a combined vaccine targeting respiratory syncytial virus (RSV) infection, which could enhance its product portfolio and market position [1] - Zhifei Biological's revenue composition for the year 2024 is projected to be 99.14% from biological products and 0.86% from other businesses, indicating a strong focus on its core offerings [1] - As of the report, Zhifei Biological has a market capitalization of 48.7 billion yuan, reflecting its significant presence in the biotechnology sector [1]