京东集团-SW(9618.HK)：带电品类受国补基数掣肘 日百品类维持高景气

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/于伯韬 核心观点 我们预计京东2025Q4 收入同比增长1.2%至3510.14 亿元，Non-GAAP 净利润为15.01 亿元，对应净利率 为0.43%，去年同期为3.25%。本季度日百品类景气延续，维持两位数增长，带电品类受国补高基数拖 累，同比两位数负增长。利润端，四季度新业务整体环比减亏，其中外卖业务减亏较为显著，被京喜和 国际业务亏损增加部分对冲。展望2026 年，预计集团利润会显著修复，幅度具体仍取决于外卖业务减 亏和出海等其他新业务投入增加的综合影响。 简评 2025Q4 前瞻： 预计京东2025Q4 收入同比增长1.2%至3510.14 亿元，Non-GAAP 净利润为15.01 亿元， 对应净利率为0.43%，去年同期为3.25%。 带电品类受国补高基数拖累，日百品类维持高景气。我们预计本季度京东集团收入同比增长1.2%，京 东零售收入同比下降2.7%。分结构看，日百品类景气延续，维持两位数增长，增速环比略有回落，主 要受春节错位影响。带电品类受国补高基数拖累，同比两位数负增长，其中手机品类维持高景气，但家 电表现显著疲弱。 外卖业务亏损收窄，京喜和国际 ...