李宁(02331.HK)：Q4流水降幅收窄 预计25年利润率超预期

分品类看，25Q4 跑步品类同比增长中单位数，羽毛球增速环比放缓，户外品类基数较小增长亮眼，篮 球、运动生活品类持续负增长。展望未来，我们预计跑步品类由于竞争加剧增速可能放缓，羽毛球品类 经历过去两年持续高增后也可能存在调整放缓，篮球和运动生活品类则有望通过产品调整优化呈现逐步 改善。 全球首家李宁户外及首家龙店开业，正式发布荣耀金标产品系列。2025年11 月，李宁在北京朝阳大悦 城开设首家"李宁户外"店，并于12 月在北京三里屯开设首家"龙店"。其中，"李宁户外"定位轻户外大众 化市场，聚焦轻户外徒步旅游、近郊露营、城市通勤三大场景，积极拥抱国内户外消费趋势。龙店围 绕"领奖时刻"、"竞技时刻"及"生活时刻"三大主题，为消费者打造专属产品与体验，提供融合体育精神 共鸣、文化深度交流与沉浸式产品体验空间，同步发布的荣耀金标产品系列则融合了专业运动科技和极 简精炼的设计风格，定位追求品质生活的都市人群，满足其通勤、商务、轻运动需求。户外和龙店的开 设有助品牌拓展新的客群，公司计划短期主要以快闪店形式开设龙店，开店计划相对稳健和谨慎，以更 好平衡投入产出。 盈利预测与投资评级：考虑公司2025 年底收到政府补贴 ...