李宁(02331.HK)：2025Q4流水符合预期 营运稳健

机构：国盛证券 李宁YOUNG：2025Q4 童装业务或延续稳健增长态势。截至2025Q4 末李宁YOUNG 门店为1518 家（对 比年初净开50 家），从流水层面来看我们预计童装业务或有增长表现，表现优于成人，公司强化童装 业务推广，同时优化产品结构。 2025Q4 末库销比预计在4~5 之间，处于健康水平。此前的报告中我们提到出于对"国庆"、"中秋"双节 以及"双十一大促"的备货需要，2025Q3 末库销比或在5-6 之间，然而经过Q4 的多次大促和库存去化 后，我们预计到年底库销比或已经回到4-5 之间的健康水平。 我们预计公司2025 年归母净利润27.42 亿元，2026 年多维度营销举措开展，同时新店型逐步试水。基于 全年的销售表现，我们预计公司2025 年收入略有增长，归母净利润同比下降9%至27.42 亿元。 2026 年以来公司在国内多地陆续开设""店店"快闪店展示荣耀金标系列产品，同时随着冬奥会的临近， 李宁品牌登陆米兰时装周提升产品以及品牌曝光，2026 年我们预计公司将加大对于奥运相关活动以及 各运动品类的赞助力度，同时推动新店型"店店"试水，在产品层面跑步、综训或仍是公司销售主打， ...