李宁(02331.HK)-第四季度流水下滑低单位数 龙店与户外店首店齐开

机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 事项： 公司公告：1、零售表现：截至2025 年12 月31 日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整 个平台之零售流水按年录得低单位数下降。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下 降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子 商务虚拟店铺业务录得持平。2、销售点数量：截至2025 年12 月31 日，于中国，李宁销售点数量（不 包括李宁YOUNG）共计6,091 个，较上一季末净减少41 个，本年迄今净减少26 个，其中零售业务净减 少59 个，批发业务净增加33 个。李宁YOUNG 销售点数量共计1,518 个，较上一季末净增加38 个，本 年迄今净增加50个。 国信纺服观点：1）2025 第四季度：第四季度李宁大货流水下降低单位数，较第三季度环比收窄，主要 受益于线下渠道降幅收窄；折扣同环比加深低单位数，库销比改善至4~5 个月；门店同环比减少，但零 售渠道门店调整企稳、关店数较三季度减少；新品密集发布，龙店与户外店首店齐开；2）风险提示： 消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险；3 ...