智谱(2513.HK)：国内领先人工智能企业 多元大模型矩阵深筑护城河

机构：中信建投证券 （模型即服务）平台，增强平台的用户体验和服务能力，提高客户的使用粘性。通过灵活的本地化和云 端部署选项，公司能够满足不同客户的需求，进一步拓宽市场覆盖面。此外，智谱华章还将积极探索国 际市场，寻求在全球范围内的业务增长机会，提升品牌的国际知名度。 行业层面，我们认为，行业具备多重催化因素：1）需求端：机构客户仍为"核心驱动"，企业对效率、 自动化与决策支持的需求持续增强。2）供给端：模型能力快速迭代带来可用性提升，使更多任务从"能 演示"走向"能生产"。3）落地形态：企业通常需要更强的交付与集成（业务流程、数据、权限、安 全），带动市场规模扩张。4）产业资本开支Beta（算力与部署节奏），企业落地通常伴随算力、工程 化与交付投入，若宏观或企业IT 预算收缩，项目从扩张到签约/验收的节奏可能波动，从而放大业绩弹 性。 盈利预测：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 7.68、15.96、31.37 亿元，同比增速分别为 145.8%、 107.8% 和 96.6%。对应 2025–2027 年 P/S 分别为 82x、39x 和 20x，估值随收入规模快速扩张显著消 化。盈利方面， ...