国信证券：全球大类资产配置逻辑正发生位移 宏观叙事从估值修复向盈利兑现切换

国信证券主要观点如下： 当前全球大宗商品展现强劲的上涨动能，其背后逻辑已发生根本性变革。传统的制造业"晴雨表"定价权 弱化，铜、银等工业金属与PMI走势背离，反映全球经济由旧动能向新质生产力的脱钩。AI产业遵 循"算力扩张—电力需求—资源消耗"新路径，大规模硬件建设对导电与散热材料产生刚性支撑。此外， 贸易保护预期触发的实物囤积需求及地缘政治带来的"安全溢价"，赋予资源品类货币的风险对冲属性。 长周期看，需求弹性已系统性抬升，即便短期存在超涨回调压力，资源品长牛格局依然稳固。 国信证券发布研报称，股 > 商品 > 债。当前全球大类资产配置逻辑正发生深刻位移，宏观叙事从估值 修复向盈利兑现切换。权益资产受美股利润率扩张、韩股存储周期及A股显著的债股比价优势驱动，具 备较强的向上弹性;商品受益于AI驱动的资源定价权重构，维持中长期看好;债市受制于美债财政溢价与 中债风险偏好回升，长端防御性减弱。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 大宗商品：从房产基建转向算力电力，资源品定价逻辑重构 美股4Q25财报季指引乐观，彭博预测4Q25盈利增长或达20%，显著高于市场共识。核心在于A ...