债市 迎来小幅修复行情

整体来看，资金面合理充裕是债市最大支撑，短端债券相对稳定。但在经济保持韧性的同时物价回暖信 号明显，长端债券面临更多利空因素。扩内需政策持续显效带动CPI温和回升，"反内卷"政策推动之下 PPI呈现"环比改善、同比降幅收窄"的修复特征。此外，更加积极的财政政策基调延续，超长期特别国 债供给有一定放量预期。短期来看，债券市场在整体延续震荡的同时，长端债券相对偏弱，收益率曲线 陡峭化趋势延续。 当前，经济整体保持韧性的同时高质量转型加速，本次央行宣布的稳增长政策，核心是精准滴灌、不 搞"大水漫灌"，直击重点领域融资痛点，兼顾短期稳增长与长期促转型。此外，物价水平出现积极变 化，央行再次强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量，对长端债券影响偏空。 1月以来，国债收益率先升后降。1月上旬债市偏空运行，一是2025年12月PMI数据超预期回暖，特别是 制造业PMI指数回升至50%荣枯线以上。二是2025年12月物价数据强于预期。其中，CPI同比上涨 0.8%，回升到2023年3月以来的最高水平；核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上。三是"两 新"政策的及时部署。2026年以旧换新和设备更新政策迎来优化 ...