国泰海通证券：下一阶段政策重心将聚焦扩大内需

本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究 作者：李林芷、梁中华 投资要点 2025年中国经济完成全年目标，全年GDP同比增长5.0%，四季度增速4.5%，受基数抬升影响较前期小幅回 落。四季度经济核心特征为双重分化持续演绎，一是供给与需求分化，工业生产表现强劲，但产能与需求结 构性错配问题仍存；二是外需与内需分化，出口结构优化支撑外需韧性，而内需受消费与投资拖累修复缓 慢。 经济结构性分化持续，转型期新兴动能表现亮眼。生产端亮点突出，工业12月增速扭转此前放缓趋势，高端 制造与绿色转型双轮驱动，服务业生产指数同比增长5.0%，信息传输、金融等现代服务业增速显著回升。消 费端呈现结构优化、年末承压特征，乡村消费、线上消费、升级类商品及服务消费表现亮眼，但汽车、地产 链等大宗消费表现一般。投资端持续承压，资金约束、项目储备不足及需求平淡是主要制约因素。 下一阶段政策重心将聚焦扩大内需，消费端深化消费品以旧换新、培育服务消费新增长点，投资端发力新基 建与设备更新、持续推进保交楼，以对冲外需不确定性与内需疲软压力。风险提示：外部不确定性加强，国 内需求超预期回落。 1、GDP：双重分化 2025年中国经济顶住国内外复杂环境 ...