泡泡玛特的三个潜在预期差

近期，泡泡玛特因部分高频数据波动及二手市场价格讨论，陷入市场对其增长持续性的担忧。 华泰证券在1月20日报告指出，当前的市场分歧正创造出估值吸引力窗口，认为市场的悲观预期至少忽略了三个关键的预期差 距。 首先，海外线上数据下滑被高估，全渠道实际保持韧性。其次，新IP梯队已成型，Labubu占比在多个市场降至30-50%。最 后，泡泡玛特向IP生态公司转型的布局（影视内容、乐园扩建等）未被定价。 1月20日周二港股开盘，泡泡玛特大涨10%，报198.60港元。此前一天，公司以2.51亿港元大手笔回购140万股，用真金白银向 市场传递信心。 预期差一：海外市场的韧性，被单一的线上数据掩盖了 华泰证券认为市场的焦虑，很大程度上源自对TikTok Shop等线上渠道销售额的追踪。 例如，数据显示其美国TikTok Shop第四季度销售额环比下降了约10%。然而，这种观察遗漏了全渠道的动态。 第三季度，北美线下门店曾陷入严重缺货，导致线上销售占比畸高，可能达到60-70%。进入第四季度，随着产能提升，门店 供给基本恢复，销售正从线上回流至实体门店。 因此，尽管线上数字下滑，但结合线下门店的回升（第四季度在北美净增约12 ...