贴牌工厂的IPO幻梦：宁波惠康的业绩迷局与价值泡沫

产品结构调整难破周期宿命，根源是贴牌模式剥夺了企业的产品创新与市场判断权。面对业绩下滑，惠 康科技试图提升高价方冰机型占比，但这一调整既脱离行业趋势，也缺乏品牌支撑——全球民用制冰机 正转向小型化、低成本，而方冰机型增速低迷，且美的、小熊电器等品牌企业凭借自有渠道与品牌影响 力，推出价格低15%-20%的竞品，进一步挤压惠康科技的生存空间。核心问题在于，公司62%的产品仍 为低价低毛利机型，自有品牌营收不足3亿元，OBM业务占比低于10%，远不及新宝股份35%的OBM占 比。贴牌模式下，企业长期专注于加工环节，缺乏品牌运营与市场调研能力，既无法精准预判消费趋 势，也无法通过品牌溢价推广高端产品，即便试图调整产品结构，也只能在品牌商的订单框架内被动调 整，难以突破"低价代工"的盈利天花板，最终被行业周期裹挟。 当一家深耕ODM贴牌业务26年的企业，试图以"全球民用制冰机市占率第一"的龙头叙事冲击主板IPO， 其光鲜报表背后的各类风险，并非孤立存在的经营问题，而是贴牌模式"重代工、轻品牌、缺技术"本质 所衍生的系统性漏洞。宁波惠康工业科技股份有限公司（下称"惠康科技"）的IPO之路，折国内中小贴 牌制造企业的普遍 ...