中信建投：预计白银供需长期紧平衡 银价高企倒逼产业变革

中信建投主要观点如下： 白银目前主要用于光伏电池电极，由于近期白银价格持续上涨，目前银浆在组件成本中占比已经达到 19.3%，成为第一大成本 2019年以来白银开始出现供需缺口并延续至今，考虑白银供给端刚性+新兴应用接力增长，预计白银供 需长期紧平衡。 供给端：矿产缺乏弹性，回收增长有限。白银供给主要来自采矿(占比超过80%)和回收，采矿端主要是 作为铜/铅/锌/金矿副产品产出(占比72%)，其中铅锡矿白银品位较高，但多因素影响下过去10年产量一 直下降，独立银矿(占比28%)则面临存量矿品位下降、寻找新矿充满不确定性问题;回收端尽管依靠工业 含银废料增加+回收技术提升，回收量有增长，但弹性有限。 需求端：光伏需求具备韧性，AI算力和汽车电子白银需求也有增长趋势。2024年光伏在白银需求中占 比已经来到17.6%，对白银供需平衡影响已经较大，尽管短期光伏受到消纳瓶颈限制装机增速下滑，但 随着储能装机增加+电网灵活性升级逐步得到改善，远期预计光伏终将重回增长轨道。 硅料、白银同时涨价加剧组件成本压力，降低银耗成当务之急 2024年以来光伏由于供给严重过剩，全产业链均面临亏损局面，且近期硅料、白银价格上涨，光伏电 ...