跨国药企转型战略深度分析：出海提速，集采时代的跨国创新突围

作为中国医药工业的代表性企业，部分大型药企正处于三十余年发展史上最为关键的战略转折期。如果说2012年至2020年是此类企业通过核心创新单品实现 从原料药向创新药转型的"黄金十年"，那么2024年至2026年则是其直面存量资产出清、构建全球化竞争力的"涅槃期"。 1、中国医药产业的"存量博弈"时代 截至2026年初，这类大型药企呈现出一种极具张力的"双面"特征： 一方面，财务报表正经历剧烈的阵痛。受国家及地方集采（VBP）的常态化冲击，特别是肿瘤板块核心单品在第十批国采及京津冀"3+N"集采中的价格波 动，导致部分企业2025年营收与净利润出现罕见的双位数下滑。 另一方面，创新管线的厚度与国际化兑现能力达到了前所未有的高度。相关企业不仅在神经系统领域通过新一代产品完成了代际交接，更在ADC（抗体偶 联药物）、GLP-1（胰高糖素样肽-1）及小分子领域展现出具备全球竞争力的研发产出，并在2024-2025年达成了与跨国巨头在内的多项重磅License-out交 易，潜在交易总额高达数十亿美元。 本报告认为，市场目前对这类转型中的药企定价更多反映了对集采风险的厌恶与对短期业绩的担忧，而尚未充分计入其创新管线在20 ...