京东集团(9618.HK)2025年四季报前瞻点评：四季度业绩筑底 政策利好与业务优化共促26年修复

日百与服务收入支撑增长，新业务减亏路径清晰。零售业务结构优化，日百与3P生态贡献提升。分品 类来看，我们认为四季度带电品类预计收入同比下滑，主因家电、电脑数码受国补退坡影响。日百品类 受益于外卖流量协同及供应链优化，日百收入预计维持增长，商超、服装鞋帽等细分赛道表现强劲。佣 金与广告收入受益于3P 商家活跃度提升及营销投入加大，预计保持双位数增长，收入占比有望进一步 提升。新业务减亏路径清晰，外卖UE 持续改善。外卖业务通过补贴精细化、客单价提升或实现UE 改 善及季度亏损环比收窄，京喜与国际业务投入或小幅扩大，新业务总亏损可控。我们认为，随着外卖与 零售协同强化，外卖用户复购率提升，或带动核心零售活跃度。 机构：国联民生证券 研究员：孔蓉/曹睿 高基数与节日错期影响，25Q4 收入短期承压。从宏观环境来看，2025 年12 月份社会消费品零售总额同 比增速放缓至0.9%，主要系2024 年同期基数较高。从累计增速来看，2025 年社会消费品零售总额50.1 万亿元，比上年增长3.7%。 从线上消费来看，2025 年全国网上零售额159722 亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额 130923 亿元 ...