瑞银：财政扩张与货币政策不确定性共振，日债收益率上行空间仍存

智通财经APP获悉，2026年1月21日，瑞银发布了一份关于日本国债市场的研究报告，深入探讨了近期日本国债收益率上升的驱动因素，以及这些变化对全 球市场的潜在影响。瑞银的分析指出，日本国债收益率的上升并非单纯由财政政策推动，货币政策的不确定性同样起到了关键作用。 图1 瑞银认为，尽管日本央行的宽松政策和收益率曲线控制(YCC)在过去几年中一直对市场产生影响，但当前收益率的上升更多地反映了市场对未来政策利率上 升和期限溢价增加的预期。期限溢价是指投资者持有长期日本国债所期望获得的额外回报。瑞银的模型分析显示，去年收益率上升主要通过期限溢价的增加 实现，而非政策利率上升的预期。 图3 图2 报告指出，日本国债收益率的上升与财政政策的不确定性密切相关。尽管日本央行的政策利率预计仍将维持在接近零的水平，但市场对长期政策利率的预期 难以准确计算，尤其是在日本国债收益率曲线波动有限的情况下。瑞银通过分析2年期远期2s10s曲线，认为这一指标更能反映投资者对财政风险的定价，当 前水平已接近解放日(Liberation Day)和全球金融危机(GFC)期间的水平。 瑞银还指出，日本国债市场的波动对全球市场的影响尚未形成持续性 ...