布鲁可(00325.HK)：新品类及出海持续向好 26年定调聚焦

评论 机构：中金公司 研究员：徐卓楠/王杰睿 公司近况 近期我们组织了公司调研，并与管理层就战略复盘及展望，新品类表现及出海进展等话题进行了深入沟 通。我们认为，公司25年通过大规模上新进行试错，26 年公司拟适度聚焦趋势品类，有望提升业绩达 成确定性，后续重点关注新品类及出海表现。 考虑到公司部分新品表现不及预期，下调25/26 年经调净利预测19%/17%至6.5/8.7 亿元，首次引入27 年 经调净利预测10.7 亿元，现价对应26/27 年18/15 倍经调P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及 市场风险偏好变化，下调目标价26%至100 港币，对应26/27 年26/20 倍经调P/E，较当前有40%上行空 间。 风险 竞争加剧，授权IP流失，新品不及预期。 1、26 年拟聚焦重点品类，有望提质增效。回顾25 年，公司围绕全人群、全价位、全球化战略探索业务 边界。其中，9.9 元下沉市场产品线表现较优，但部分品类如女性向产品表现未达内部目标，一定程度 分散资源并拖累利润表现。展望26 年，公司重心转向聚焦与确定性：产品端拟维稳上新节奏，提升单 品的成功率；财务端伴随团队架构趋于成熟，人员规模 ...