安踏体育(02020.HK)：四季度安踏集团增长稳健 各品牌全年增速达成管理层指引

机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 事项： 1 月20 日，公司公告第四季度及全年最新营运表现，2025 第四季度，安踏主品牌录得低单位数负增 长，FILA 录得中单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长；2025 全年安踏主品牌录得低单位数正增 长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得45-50%正增长。 国信纺服观点： 1、2025 第四季度：安踏集团整体增长稳健，其中其他品牌延续高增长态势，安踏品牌增长环比放缓， FILA品牌增长环比提速；安踏与FILA 线上折扣改善、库存健康；安踏品牌渠道升级与海外拓展同步推 进；各品牌全年流水增速符合管理层此前指引。 2、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力2025 年四季度社零增速放缓、 气温回升、春节旺季时间延后，叠加行业整体去库和价格竞争加剧，服装消费持续承压。集团整体表现 稳健，定位大众市场的安踏主品牌受大环境影响较大，四季度流水出现同比小幅下滑；FILA 品牌增长 逆势提速，其他品牌（迪桑特、可隆等）延续高增，所有品牌全年流水增速符合管理层此前指引；中长 ...