安踏体育(02020.HK)：主品牌短期减速 中期看好公司多品牌国际化的竞争力

短期经营增速或有波动，但中期我们依然坚定看好公司多品牌、国际化的综合竞争力。考虑到26 年是 体育大年（冬奥会、亚运会等），我们预计公司在品牌上的投入会进一步加大，另外再考虑狼爪品牌的 后续整合和投入，预计26 年公司整体经营利润率面临一定波动。但中期我们仍坚定看好公司作为国内 第一的体育品牌集团在多品牌、国际化方面的综合竞争力。 盈利预测与投资建议 根据公司公告的四季度运营数据以及运动服饰消费行业目前的形势，我们调整公司盈利预测，同时结合 公司股本变动，预计 2025-2027 年每股收益分别为 4.71、5.09 和 5.70 元（原预测为 4.69、5.29 和 6.02 元）。参考可比公司，给予 2026 年 20 倍 PE 估值，对应目标价 113.00 港币（1 人民币=1.11 港币）， 维持"买入"评级。 机构：东方证券 研究员：施红梅/伍云飞 安踏主品牌短期流水承压，中期仍具韧性。公司公告25 年四季度安踏主品牌流水同比低单下降，全年 流水低单增长。我们认为主品牌短期流水承压主要原因在于消费大环境整体仍偏弱，同时还受到春节偏 后、天气扰动以及主品牌电商业务调整等影响。我们预计26 年在大众运 ...