赤子城科技(09911.HK)：主力产品区域扩张 短剧、AI加大投入

机构：中金公司 短剧流水高增，26 年AI、短剧投入加大。公司预计FY25 创新业务收入中值对应7.5 亿元，相比24 年加 速，其中短剧收入快速成长，根据Sensor Tower，公司短剧App用户、流水同比延续翻倍增长。展望26 年，公司预计创新业务收入有望同增超30%，新游戏或贡献弹性。此外，公司预计26 年短剧、AI投入 量级会有所加大，此前推出的AI创意内容社区Aippy移动端已上线。 主力产品利润率优化有望对冲新业务投入。公司预计新业务投入或对26 年利润产生一定负面影响，但 SUGO、TopTop等主力产品经营利润率持续提升；且AI工具（如内部Agent"思语"）全面赋能产品开 发、内容生成，营销投放ROI与整体经营效率持续优化。我们维持26 年Non-IFRS归母净利润12.6 亿元 的判断。 盈利预测与估值 我们维持25 和26 年收入和Non-IFRS净利润预测，新引入27 年收入和Non-IFRS净利润预测98 亿元和14 亿元。维持跑赢行业评级，维持港股目标价14.5 港元，对应14 倍的26 年Non-IFRS市盈率，较当前有7% 的上行空间（当前交易于13 倍/11 倍26/27 ...