工商银行全额赎回债券，300亿规模，资本结构迎来新变化

先说债券本身，二级资本债是银行补充资本的一种工具，表面上像债，实质上更像准资本，因为在清算优先级上它排在普通债务之后， 但在资本充足率计算上却能加分，这就是它存在的经济学逻辑，也是银行爱它的原因。 工行此番发行300亿元，时间点很普通，但设置了赎回选择权——等于是发债时给自己留了后手，这是一种常见操作，市场上并不奇怪， 奇就奇在"宣布已行使赎回权"这句话背后的信息含量，它说了三件事一，工行手头有足够流动性或更优成本的资金来源，二，市场利率或 资本成本的结构变化使得按面值赎回更划算，三，监管与自身资本规划达到了一种"恰好可以退出"的节奏。 我们该问的是，谁是赢家，谁在买单？银行是赢家吗，投资者是赢家吗，还是监管是赢家？答案并非单一，却可以剖两刀看清楚一些本 质。 第三刀，监管的意图也不可忽视，监管鼓励银行多渠道补充资本，以应对宏观与微观风险，二级资本债是监管体系里认可的一环，监管 既想要稳健的资本补充，也不愿看到系统性风险累积，这就形成了两难一方面鼓励发债，另一方面又要防止债务工具成为规避资本约束 的工具，结果往往是规则越来越细，银行操作越来越精细，市场参与者越发依赖规则自洽的安全感。 这一次工行全额赎回，从大 ...