浙商证券：A股“春季躁动”演绎启示及下半场展望

随着三月上旬两会召开，市场对政治局会议的货币财政政策预期或有修正；4 月市场将博弈一季报披露 是否符合预期；外围地缘层面扰动可能影响市场风险偏好。 来源：浙商证券股份有限公司 "春季躁动"可视为全年走势前瞻，其催化主要来自年初政策预期偏强、央行流动性投放、经济数据及财 报真空期等因素叠加。年末结汇+汇率升值与A 股春季行情亦往往形成顺周期共振。我们回溯2005 年-2025 年春季行情发现：春季行情平均持续70天，上证平均涨20%。领涨板块来看，成长、消费和顺 周期风格及有色、机械、计算机、军工、建材、电新、化工、电子等行业占优。本轮"非典型春季躁 动"始于2025年12 月下旬外围不确定性落地、A500 ETF 申购份额上行及商业航天叙事带来的风偏改 善。据统计规律，我们预计这波春季行情会持续到马年春节前后，乐观视角可持续至3 月上旬。资金面 看，3Y+5Y 居民定期存款到期+公募权益基金发行回暖+保险资金增配权益，增量资金有望进一步入 市。配置方面，降温之下市场或以短期震荡+降波为主，季度视角看，我们认为"系统性慢牛"依旧可 期；行业方面，1 月下旬步入A 股年报业绩验证窗口期，板块风格或转向业绩与弹性兼 ...