广发证券：维持贝壳-W“买入”评级 合理价值58.37港元/股

存量成本提升影响，25年业绩承压 据测算，贝壳25E存量房GTV2.1万亿元，同比-6%，25Q4E4323亿元，同比-42%。更新25E经调归母净 利55亿元，同比-24%，25Q4E经调归母净利10亿元，同比-26%。 广发证券发布研报称，参考主流互联网平台，给予贝壳-W(02423)26年18x经调PE。按中性情景对应 1824亿元人民币总合理价值，对应港股58.37港元/股、美股22.45美元/股，维持"买入"评级。 广发证券主要观点如下： 布局核心有弹性，市占稳增防御性强 二手市场量价稳定，对贝壳业绩表现具备正面影响 26年开年二手认购成交明显回弹，1月前18天贝壳79城二手认购套数同比+33%，剔除贝壳市占增长因 素，当前成交对应年化二手交易量8.6亿平，较25年上升24%，与24Q4年化8.4亿平相当，26年"小阳 春"概率加大。 降本增效及市场改善推动，26年业绩置信度高 该行进行三种情景下的26年业绩敏感性分析，同时根据结果采用广义现金+剔利息利润*经调PE方法给 予估值，参考主流互联网平台，给予贝壳26年18x经调PE。 乐观情景：二手量+15%，价格持平，交易额+15%，市占+2pct， ...