安踏体育(02020.HK)：25Q4安踏承 FILA回暖 其他品牌保持高增长

机构：广发证券 研究员：糜韩杰 2026 年预计公司有望保持稳健增长。其中，安踏主品牌有望保持稳健增长，主要基于灯塔计划，门店 持续改造，新业态新店型持续跑通，海外继续发力。FILA 品牌势能良好，有望持续保持增长。其他品 牌虽然规模变大，但考虑到品牌竞争力和行业景气度，仍有望保持较快增长。 盈利预测与投资建议。预计公司25-27 年EPS 为4.70/5.12/5.79 元/股，参考可比公司，且考虑公司作为行 业龙头，竞争力强，给予公司26年PE18 倍，对应合理价值102.81 港元/股，维持"买入"评级。 风险提示。安踏主品牌受挫、FILA 和Amer 海外业务低于预期等风险。 所有其他品牌保持高增长。2025Q4，我们预计迪桑特快速增长，可隆预计强劲增长，前者预计主要系 冰雪运动景气度高，品牌在专业运动领域拥有扎实基础，门店结构优质，店效高质量增长，后者预计主 要系户外消费势头良好，品牌持续推进全国化布局，持续加大产品的投入。 公司公告2025 年第四季度及全年营运表现。2025Q4，安踏主品牌零售金额同比低单位数下降，FILA 品 牌零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比35-40%增长 ...