分众传媒(002027)：数禾一次性影响落地 高分红+强韧性逻辑不变

我们认为，本次调整不会影响公司经营趋势及高股东回报计划。本次减值是一次性影响，公司确认已从 数禾退出，不再享有相应股东权利，未来将不再对公司业绩产生影响。主业来看，根据我们的草根调 研，26 年以来互联网广告主增投（闪购、AI 应用等），以及Q1、Q2 有冬奥会、世界杯等赛事带动食 品饮料类广告投放，高分红+强韧性逻辑不变。 盈利预测与投资建议。在不考虑新潮合并及"碰一下"增量的情况，预计分众传媒25-27 年实现整体营收 为127.51/136.72/145.55 亿元，同比变化幅度分别为4.0%/7.2%/6.5%。考虑到数禾带来的减值及退出股权 影响，预计25Q4 归母净利润减少25.29 亿元，26Q1 归母净利润将相应增加5.65 亿元。在以上假设下， 我们预计2025-2027 年实现归母净利31.84/60.22/60.83 亿元，EPS 分别为0.22/0.42/0.42 元/股。估值来 看，考虑公司收购新潮交割后竞争格局向好，"碰一下"有望实现品效合一，我们参考可比公司估值，给 予公司26 年25X（归母净利润60.22 亿元剔除一次性转入投资收益的资本公积5.65 亿元），合理总价值 13 ...