外汇结汇潮，如何影响国内流动性？

2025年以来，企业结汇意愿显著抬升，银行结售汇顺差快速走阔，并在年末攀升至历史高位。结汇究竟是在"放水"，还是在"抽水"？央行会不会被动宽松？ 国海证券在最新固定收益点评中给出的核心判断是： 第一，结汇高增并非向银行体系"放水"，相反会通过消耗超额准备金，对流动性形成阶段性挤压； 第二，在当前政策框架下，央行并不会通过外汇占款被动对冲结汇压力，外汇渠道已不再是主要投放工具； 第三，即便结汇维持高位，其对流动性的影响仍总体可控，是否触发降准、降息，关键仍取决于国内经济金融形势，而非结汇本身。 国海证券认为，这意味着外汇结汇潮更像是一种可被管理的结构性扰动，而非货币政策转向的信号，对债市的影响也不宜被高估。 结汇"抬M1"，但在消耗银行超储 国海证券指出，2025年在人民币汇率持续走强的背景下，企业结汇意愿显著增强，银行结售汇规模快速增长，年末结售汇顺差一度升至约1000亿元的历史高 位。 高结汇≠外汇占款回归，央行不会"被动投放" 针对市场关心的"央行是否会通过外汇占款对冲结汇压力"，国海证券给出了明确否定判断。 研报指出，在2015年汇改之前，央行外汇占款与银行结售汇高度同步，承担了基础货币投放的重要职能； ...