小鹏汽车─W(09868.HK)：“一车双能+新车型”开启强势周期 战略转型“物理AI”公司

机构：东北证券 研究员：康杭/李恒光 小鹏汽车在过去十年完成了从"智能电动车新势力"向"面向全球的 AI汽车智能科技企业"的路径重构， 其核心不是简单的新能源车企扩张，而是围绕AI 定义汽车构建"汽车+机器人+飞行汽车"三位一体具身 智能生态。伴随"增程+全球化"双轮驱动、与大众的深度技术合作以及内部组织效率显著提升，小鹏正 从"技术领先但盈利承压"的阶段，切入"批量爆款+技术输出"驱动的盈利拐点通道。 "双能策略+多款新车"开启强势产品周期。为解决用户里程焦虑，公司正式推出"纯电+增程"双动力策 略。首款增程车型X9 EREV 已于2025年11 月正式上市，搭载63.3kWh 大电池和油电转化率超3.6kWh/L 的第三代增程器，实现452km 的CLTC 纯电续航。在2026M1，G7 与P7+两款车型增程版也完成同时上 市。2026Q1 还将上市G6 增程版。同时，在2026 年公司还将有4 款全新车型上市，其中包括MONA 平 台两款SUV与全尺寸6 座SUV 等车型。我们预计随着增程与全新车型的陆续上市，小鹏汽车将正式开始 强势产品周期，其整车销量有望持续攀升。 AI 战略布局：从"智能汽车"到" ...