快手-W(1024.HK)：全球AIGC视频商业化加速 可灵打通“技术-生态-变现”闭环释放长期价值

机构：国泰海通证券 研究员：秦和平/高翩然 本报告导读： 可灵通过2.5 Turbo（基础能力升级）-O1（全模态与成片能力突破）-2.6（音画一体化革命）的阶梯式 迭代，完成从 "高质量视频生成" 到 "重构AI 视频创作工作流"的技术升级。 投资要点： 多强竞争快速迭代，AIGC 视频生成进入"通用模型vs 垂直能力vs平台生态"分化阶段。参考Artificial analysis，Kling 2.5 Turbo 1080p分别在图/文生视频榜单中排名第二/一，高性能&高性价比优势突出。与 其他模型相比，可灵以"音画同出"一体化生成、中文语境精准理解及强可干预性为核心标签，支持角色 级声音一致性与低成本批量生成。虽单次基础生成时长较短，但通过多次延展可满足中长内容需求，且 端到端生成速度与性价比优势显著。适配电影预演、广告分镜、游戏CG 等专业商用场景，专业用户贡 献超70%收入。 可灵打通"技术-生态-变现"闭环，释放长期价值。25Q1-Q3，可灵收入分别为1.5/2.5/3 亿人民币。25 年 12 月，可灵当月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达2.4 亿美元。截止25 年底，可 ...