发达经济体高债务模式难为继

上周，在美债和日债大幅下跌的带动下，全球债市遭遇集体"抛售潮"。这场动荡表面由美国对欧洲的关 税威胁及日本扩张性财政政策引发，但核心问题仍在于全球市场对发达经济体高债务发展模式难以为继 的担忧在不断放大。 如今，市场的疑虑已通过资产价格的连锁反应显露无遗。首先是主权债券避险属性的褪色。在特朗普政 府一度威胁欧洲就"全面、彻底购买格陵兰岛"与美国达成协议的背景下，丹麦、瑞典等国基金宣布抛售 美债，直言美国财政状况"长期不可持续"。也有报道称，日本保险公司为应对本土收益率上升，开始减 持美债头寸。这些举动动摇了美债作为"全球资产定价之锚"的地位。与此同时，套息交易平仓放大了波 动：日本国债收益率飙升后，投资者被迫抛售美债以回流资金，形成跨市场的负面反馈循环。这一切反 映出投资者将发达国家债券视为安全港的信心正在动摇。 当前，全球债市面临多方风险。一是债务货币化压力加剧。若经济衰退迫使发达经济体央行重返量化宽 松，通过印钞缓解政府偿债压力，可能引起发达经济体法定货币信用危机，推动黄金等硬资产长期走 强。二是财政紧缩与社会动荡的恶性循环。部分经济体可能被迫削减福利或增税，但政治阻力极大，类 似欧洲债务危机期间的社会撕 ...