非凡领越(0933.HK)首次覆盖报告：全球资产重塑 盈利拐点确立

投资要点： 全球多品牌矩阵成型。公司历经十余年战略深耕，完成了从体育人才与场馆运营向全球多品牌鞋服巨头 的跨越式蜕变。先后于2019-2022 年间成功整合潮流品牌 LNG、大众休闲品牌堡狮龙及意大利奢华品牌 Testoni，并于2022 年完成对英国百年鞋履品牌Clarks 的控股收购，推动营收规模实现从十亿级向百亿 级的质的飞跃。 Clarks 盈利拐点显现，重组艰难时期基本结束。Clarks 贡献集团逾86% 收入，尽管FY25H1 受到欧美宏 观环境波动及策略性的减少采购，收入端同比降5.3%，但公司通过严格的折扣控制及供应链优化，毛 利率逆势提升0.1pct 并实现净利润扭亏为盈，我们判断最艰难的库存清理与经营重组期已基本结束。对 比UGG、Crocs 等头部竞品25%以上的EBIT Margin，Clarks 当前的利润率仍处低位，我们认为其盈利弹 性将在收入企稳后逐步释放。 机构：国泰海通证券 研究员：盛开/钟启辉 本报告导读： 公司全球多品牌矩阵成型。核心品牌Clarks 盈利拐点显现，重组艰难时期基本结束。Clarks 新任CEO Victor 具备高胜率零售管理体系和实战经验。我们认为非凡 ...