特步国际(01368.HK)：索康尼增速亮眼 期待新店型表现

机构：东北证券 研究员：刘家薇/苏浩洋 索康尼维持高速增长。2025Q4 索康尼全渠道零售同比增长超30%，环比增速提升。Q2 以来公司对索康 尼电商渠道主动调整，减少低价位段及低折扣产品，。产品方面，索康尼持续增加服装及OG 产品线， 打造丰富的产品矩阵，提升单店店效。渠道拓展方面，索康尼维持积极的高端渠道开店策略，目前仍处 于线下门店布局早期，开店空间广阔。 事件： 投资建议：特步主品牌深耕跑步稳健增长，索康尼维持高速增长。预计公司2025 — 2027 年实现营业收 入同比增长6.1%/8.9%/7.7% 至144.1/156.9/169 亿元。归母净利润同比增长12.1%/11.5%/9.5% 至 13.9/15.5/16.9 亿元，对应估值9/8/7 倍，维持其"买入"评级。 公司发布2025Q4 营运状况。2025Q4，特步主品牌全渠道零售销售同比基本持平，索康尼全渠道销售同 比增长超30%。 风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等 点评： 特步主品牌基本保持稳健。2025Q4 特步主品牌全渠道零售同比基本持平，环比Q3 低单位数的增速有所 放缓。分渠 ...