大宗商品“安全溢价”的时代来了

大宗商品的市场价格，开始系统性地包含一项新的组成部分——对供应安全的定价溢价。这意味着，即便价格看起来"偏贵"，也未必回到了过去那个可以轻 易回落的区间。 从"供给充裕"到"安全稀缺"：大宗商品定价逻辑的转变 过去几十年，大宗商品价格的核心假设是：只要价格足够高，供应总能在全球市场中被调配出来。但在区域化加速、国家安全优先的当下，这一前提正在失 效。 彭博宏观策略师Michael Ball指出，在一个以阵营划分、供应链被反复审视的世界里，关键金属已不再是普通周期品，而是战略资产。 更关键的是，当前大宗商品供给越来越受制于"物理资产负债表"——分离后的稀土、符合标准的电池化学品、变压器产能以及熟练冶金劳动力，都无法被资 本迅速复制。 Ball 认为，许多金属价格如果仍以过去"供应始终可得"的时代作为参照，确实显得被高估。但问题在于，这种参照本身已经不再适用。 在区域化和国家安全导向的世界中，大宗商品的清算价格，越来越多反映的是确保不断供的价值。这一溢价来自多个方面：采矿、加工和制造环节的结构性 瓶颈；关税和贸易政策；国家战略储备；以及企业层面"以防万一"的库存策略。 在这种背景下，关键金属的便利收益率（conv ...