锦欣生殖(01951.HK)：2H25运营优化成效显现 期待26年继续复苏

机构：中金公司 研究员：李千翊/张琎 预测25FY经调净利润约2.0 亿元 锦欣生殖将于3 月下旬发布2025 年全年业绩，我们预计公司25FY收入端同比略微下降，经调整净利润 约2.0 亿元，其中2H25 在收入利润端均有较明显环比改善。 关注要点 经营质量及资产结构优化，期待利润端及现金流回暖。1H25 公司完成海外资产减值等风险事项处理； 我们预计25FY表观仍有较大额的一次性亏损，经调净利润约2.0 亿元，下半年环比已有明显改善。随着 公司持续推进结构优化、成本治理、资产质量改善，26 年利润端有望继续体现成效，我们预计26FY EBITDA有望回到~5.5 亿元，对应净利润及自由现金流亦有同步好转。 聚焦核心业务，回笼资金、加强股东回报。公司预计深圳新院1Q26 将全面完成搬迁，期待核心业务市 场份额加速提升。根据公司公众号1，公司积极推进美国HRC重组，预计1H26 末出现明显改善、回笼 资金；同时公司公众号披露公司计划在杠杆率下降后启动中长期股票回购方案。 盈利预测与估值 考虑2H25 业务有所回暖，上调25 年经调净利润预测19%至2.0亿元；考虑26 年深圳新院区增加折摊及 利息费用财务确认 ...