中金：维持玖龙纸业跑赢行业评级 上调目标价至9港元

中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆产量及吨利润超预期，上调FY26-27e净利润32%、39% 至36亿元、40亿元，对应FY26-27P/B为0.6x、0.5x;该行维持跑赢行业评级，上调目标价29%至9港元， 目标价对应FY26-27P/B0.7x、0.6x，隐含21%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26归母净利润超出该行及市场预期 公司公告1HFY26业绩预告：实现盈利21.5-22.5亿元，扣除永续债利息后业绩为19.5-20.5亿元，同比增 加315%-337%，业绩超出该行及市场预期，总体来看，该行预计公司销量约1,200万吨，吨纸净利约160 元，业绩超预期核心在自制浆成本和产量。 根据公司公告，公司目前仅剩余三条合计200万吨化学浆拟于4Q26-1Q27投产，投产地点分别为天津、 重庆及广西北海，该行认为天津及重庆基地主要为传统箱板瓦楞纸，公司此举或通过增加本色浆纤维优 化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。此外，公司指引FY26资本开支在110亿元左右(FY23-25年资 本开支分别在177亿元、128亿元、148亿元)，已处于本轮资本开支收尾年份，伴随公司利润、现金 ...