中金：维持锦欣生殖“跑赢行业”评级 下调目标价至3.5港元

中金发布研报称，考虑锦欣生殖(01951)2H25业务有所回暖，上调25年经调净利润预测19%至2.0亿元;考 虑26年深圳新院区增加折摊及利息费用财务确认方法调整，下调26年预测34%至2.8亿元，引入27年预 测3.6亿元，当前股价对应26年24.8倍P/E(基于经调净利润口径，下同)。维持"跑赢行业"评级，考虑盈利 预测变化但板块估值中枢回调，下调目标价10%至3.5港元，对应26年34.9倍P/E，较当前有41.1%空间。 中金主要观点如下： 预测25FY经调净利润约2.0亿元 锦欣生殖将于3月下旬发布2025年全年业绩，该行预计公司25FY收入端同比略微下降，经调整净利润约 2.0亿元，其中2H25在收入利润端均有较明显环比改善。 2H25周期数逐季改善，预计26年重回稳健增长 受辅助生殖纳入医保政策影响，公司整体周期中人工授精(IUI)周期占比提升，影响客单价及收入。 2H25起出现明显修复，根据公司公告25FY累计周期数同比-1.4%，对比1H25/1-3Q25的-8.3%/-5.2%有明 显收窄。考虑1H25客单价仍有一定压力，该行预计25FY收入端同比仍有小幅下降;但在经营改善趋势 下，26 ...