东北证券：制度性需求驱动绿色甲醇新赛道 项目兑现能力与抗周期属性可期

国际航运减排规则推进节奏或执行力度不及预期;欧盟区域性监管政策实施存在不确定性风险;绿色甲醇 项目供给兑现进度不及预期;原料与能源价格波动对项目经济性产生影响;绿色甲醇认证体系与碳核算规 则变化风险;长期采购协议签署及履约风险。 东北证券主要观点如下： 绿色甲醇并非传统甲醇在低碳背景下的简单替代，而是在全球航运减排规则约束下被制度性创造出来的 独立燃料赛道，其需求来源、定价逻辑与周期属性均与传统化工品及经济性驱动型新能源存在本质差 异。在IMO净零框架、EUETS与FuelEUMaritime等国际规则推动下，航运燃料选择已由成本比较转向合 规约束，绿色甲醇的核心价值不在于名义燃料价格竞争力，而在于其在全生命周期排放口径下显著降低 碳成本、罚金风险及长期合规不确定性，具备明确的制度性需求基础。 从定价机制看，绿色甲醇的价格形成并非单纯由生产成本决定，而是由区域资源禀赋决定的成本底座、 碳价机制抬升高排放燃料合规成本以及合规确定性带来的绿色溢价共同构成。在WtW(Well-to-Wake， 从源头到航行，即全生命周期)排放核算与分层合规机制下，随着碳价与燃料强度标准收紧，传统燃料 的低价优势将被侵蚀，绿色甲醇在 ...