国泰海通证券：维持玖龙纸业“增持”评级 浆纸一体化驱动价值重构

增量利润贡献主要来自湖北与北海基地浆纸一体化产能 国泰海通证券发布研报称，维持玖龙纸业(02689)"增持"评级，考虑公司经营近况，预计公司FY2026- 2028年EPS为0.85/0.94/1.03元(原FY2026-2027年EPS为0.48/0.52元)，参考行业估值水平，给予公司 FY2026年25xPE，目标价为23.1港元(汇率为1港币兑0.92人民币)。 风险提示 国泰海通证券主要观点如下： 下游需求修复不及预期、原材料价格大幅上涨。 FY26H1经营状况 玖龙纸业FY26H1剔除永续资本证券应占盈利2亿元后，预计盈利19.5-20.5亿元，同比增长 315.2%-336.5%，环比增长50.3%-58.0%，盈利增长主要得益于产品销售量增加及销售价格上升，及原材 料成本下降而导致毛利润大幅增加，主要利润贡献来源于浆。 FY25H1北海基地110万吨化学浆、60万吨化机浆投产;FY25H2&26H1新增产能包括湖北65万吨化学浆、 70万吨化机浆、120万吨白卡纸，广西70万吨文化纸(pm56、pm55)，北海基地FY24/25新投产能陆续爬 坡。 FY26H2展望 展望FY26H2，该行认为 ...