神农集团(605296)：成本优势持续显现的高成长猪企

盈利预测与估值 考虑到猪价下滑幅度超出我们此前预期，我们下修2025 年猪价预期进而下修营收预期，我们下修2025 年归母净利润预期至3.67 亿元，维持公司26-27年归母净利润为4.59/20.13 亿元，对应25-27 年BVPS 为 9.91/10.53/14.12元。参考可比公司26 年估值均值2.22XPB，考虑到公司养殖成本领先，财务状况稳健， 产能有序扩张，给予公司2026 年4.36XPB 估值，对应目标价45.91 元（前值45.90 元，对应2025 年 4.5XPB）。 神农集团2025 年预计实现归母净利润3.13～3.84 亿元，同比下降44.1%～54.4%，中枢为3.49 亿元，业 绩低于我们此前预期，主要系Q4 猪价下行幅度超出我们此前预期，Q4 猪价低于成本价，进而导致生猪 养殖业务出现亏损。按照预告中枢水平估计，25Q4 公司实现归母净利润约-1.12 亿元，同比由盈转亏。 公司成本领先、出栏增速较快，为当前猪周期内兼备成长性及财务稳健性的稀缺标的。维持"买入"评 级。 风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟防控不及预期等。 成本优化持续推进，2026 年出栏目 ...