申万宏源：维持东方甄选“增持”评级 产品组合优化 经营效益大幅提升

申万宏源发布研报称，维持东方甄选(01797)"增持"评级。由于公司积极推进多直播间多主播战略，持 续开发高毛利自营产品，并且具备在GEO营销环境中内容优势，1HFY26毛利率提升强劲。上调FY26至 FY28年经调整净利润至5/5.9/7.2亿元(原预测为4.1/4.9/6亿元)，上调目标价至25.4港元(原预测为23.1港 元)。 公司1HFY26 GMV41亿元，同比下降14.6%。GMV构成中来自自营产品为21.6亿元，代销第三方产品 GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同行直播间的GMV(该直播间在2024年8月剥离)作可比基数，来自抖 音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并持续增长至2025年11月。1HFY26公司持续开发新的 自营产品，数量达到801个，相比FY25年底732款增长约9.4%。随着供应链的深度拓展，以及自营产品 品类的拓宽，公司自营产品的毛利率预计从1HFY25的21.5%提升至1H26的33.7%，同比提升12.3个百分 点。同时公司新自营产品的开发也从追求数量向着追求高复购率转变，从而推动单个产品更大的采购规 模，降低原材料或成品采购单价，带动毛利率提升。 ...