商品距离“大牛市”，还差一场经济衰退？

过去一年，铜、金、银等品种的快速上涨，重新点燃了市场对"大宗商品超级周期"的想象。但问题是：这轮上涨，究竟只是结构 性行情，还是一轮真正意义上的商品大牛市前奏？ 国联民生证券在最新发布的资产配置系列报告中，从1850年以来超过170年的长周期视角，对商品牛市的形成条件进行了系统复 盘，给出的结论并不激进，甚至略显克制——本轮商品周期尚未"走完必要步骤"。 国联民生证券指出，历史上真正的商品大牛市，往往并非始于繁荣，而是从经济低谷中诞生，并最终在经济过热甚至衰退中完成 定价。 百年复盘：真正的商品牛市，平均持续12年，但起点都很"冷" 国联民生证券基于 David Jacks 的实际商品价格指数，并结合 Christiano–Fitzgerald 滤波，对1850年以来的商品价格进行了长周期 分解，识别出5轮典型的商品上涨大周期。 这些周期有几个高度一致的特征： 更关键的是，每一轮商品大周期的起点，几乎都对应着一次经济低谷或危机后的阶段性"出清"： 平均持续约11.8年 剔除通胀后，实际商品价格平均上涨约79%，若考虑通胀，名义涨幅约125% 上涨并非线性，而是伴随宏观波动反复推进 1897年：长期通缩与工业调 ...