周大福(01929.HK)：业绩表现超预期 定价首饰占比提升强化盈利韧性

事件：公司发布FY26Q3（2025M10-M12）经营数据，集团零售值同比增长17.8%；内地市场零售值同 比增长16.9%，港澳及其他市场零售值同比增长22.9%。内地同店销售同比增长21.4%，同店销量同比下 滑13.9%。港澳地区同店销售同比增长14.3%，同店销量同比下滑21.6%。 内地定价首饰增势强劲，支撑毛利率保持高韧性。（1）定价首饰：同店销售同比增长53.4%，其中定 价黄金/镶嵌饰品平均售价分别增至9500/8900 港元。在标志性系列与翡翠产品带动下，季内定价首饰零 售值同比增速升至59.6%，占比较去年同期29.4%扩大至40.1%，支撑集团毛利率韧性；（2）计价黄 金：同店销售同比增长13.1%，平均售价增至11000 港元，零售值同比跌幅收窄至-0.6%。 门店优化持续推进，海外业务打造第二增长极：FY26Q3，周大福珠宝门店在中国内地净关店230 家， 港澳净开店3 家，合计净关店227 家，较FY26Q2 的300 家明显放缓。展望后续，公司将持续推进低效门 店出清，加大核心地段高生产力门店的布局力度。出海方面，围绕"双管齐下"策略，公司在深耕既有市 场同时积极拓展高潜力市场 ...